Populära Inlägg

Redaktionen - 2020

Flash Boys vs. marknadsmaskinerna

Föreställ dig om någon, varje gång du försökte placera en order på aktiemarknaden, nappade på din transaktion och köpte upp aktien innan du kunde. Sedan, när du märkte att aktien var slutsåld till sitt ursprungliga pris, dykte den lurska handlaren, alla leenden, för att sälja dig de aktier som han råkar ha till hands, till ett pris som var bara öre över vad du ursprungligen skulle ha betalat.

I sin nya bok,Flash Boys, Michael Lewis bygger ett fall som högfrekvent handlare har dragit en lite mer komplicerad version av detta trick utan konsekvenser. Han har också fått en lösning, IEX, en ny börs designad av hans huvudpersoner och öppnade i slutet av oktober 2013. Lewis bok introducerar lekläsaren till ett komplext ämne med all hans vanliga stil och tydlighet, men boken lämnar läsaren i spänning; publiceringsdatumet innebär att IEX och HFT: s öde inte löses i slutet av boken.

Genom att skumma små marginaler utanför handeln, hävdar Lewis, har högfrekventa handlare (HFT) skört vinster i miljarder dollar utan att tillhandahålla en riktig tjänst för investerare. Dessutom hävdar han att HFT har utformat infrastrukturen på våra marknader, så att börser nu är utformade för att tjäna HFT: s intressen snarare än andra handlare.

NASDAQ och andra handelsgolv har övergivit, väl, sina handelsgolv till förmån för lager som ser mer ut som en Google-servergård, full av HFT-maskiner anslutna till börsen från bara några meter bort, för att minimera väntetiderna och få hoppet på vanligt konsumenterna. IEX försöker återställa den gamla balansen genom att införa avsiktliga förseningar och förenkla de typer av beställningar som kan göras, och därmed eliminerar många av de fördelar som HFT: er har vid andra utbyten.

Men när Lewis åker på en mediaturné som känns lika mycket som en infomercial för IEX som för hans bok, ställer vissa kritiker frågor. Felix Salmon tror Lewis överskattar betydelsen av HFT för vanliga investerare medan Mark Levine, en spaltist på Bloomberg View, tror att i en annan Michael Lewis-bok skulle dessa högfrekventa handlare och kodarna som stöder dem vara perfekta Lewis-hjältar.

I min alternativa Michael Lewis-historia bygger de smarta unga whippnapparna högfrekventa handelsföretag som undergräver stora bankers tarminstinktdrivna marknadsskapande med stramare spridningar och billigare handelskostnader.

De nummerdrivna, förvirrande-den-gamla-vakt-HFT-lagen liknar en viss likhet med Billy Beanes team av sabermetriker, som stöttade baseboll iMoneyball. Genom att bygga modeller och lita på statistik stalde Oakland A's en marsch mot de andra stora ligabasebollholden. Men när A: s knep fångats förlorade de sin fördel. De hade hittat en ineffektivitet på marknaden, men andra som använde sin datadrivna strategi lappade den och lämnade dem ännu en gång ute i kylan.

Lewis tror att HFT är detskapandeineffektivitet, inte fixa dem; de har kunnat hänga på sin fördel eftersom ingen annan på marknaden förstår hur de blir bilkade. Lewis hittar ingen brist på bankirer och handlare hos välrenommerade företag som har varit felaktiga för hundratals miljoner, och denna gång är hans sympati med den gamla vakten.

IEX är utformat för att stoppa frontrunning och andra missbruk, men Lewis bok kom ut månader eller ett år för tidigt för att bedöma om det nya utbytet kommer att ha en positiv effekt eller någon effekt alls på handeln. Lewis egna intervjuade förklarar att det kommer att ta ungefär ett år för att ta reda på om deras utbyte har kvarhållningskraft, och mer än en gång påminner Lewis berättelse läsaren om att den ultimata frågan är om någon möjlig kryphål missades.

Under början av IEX existens var det svårt att se om det fanns något för en smart handlare att spela eftersom banker och mäklare stannade ute. Vissa mäklare vägrade att placera sina kunders order på börsen, även när klienterna begärde det. Andra tycktes handla i ond tro och placerade sina order i små block med 100 aktier, vilket minskar den genomsnittliga orderstorleken för IEX, en gemensam Wall Street-metrisk för tillförlitlighet. Matt Trudeau, en medlem av IEX-teamet som tidigare hade inrättat och öppnat utbyten runt om i världen, hade aldrig stött på sådana frågor tidigare.

Sådana störningar kan vara det mest övertygande beviset för att Flash Boys verkligen är upp till något så revolutionerande som Lewis hävdar. IEX är i grunden bara en annan mörk pool, om än en ovanligt förenklad och transparent. Om en transparent marknad är tillräckligt med ett hot för att vara värt att sabotera, istället för att bara ignorera, är det mycket mer troligt att vissa människor tjänar pengar genom att överväga att skapa komplexitet och förvirring. Men det är för tidigt att veta om IEX kommer att destabilisera den strategin.

MedFlash Boys, Lewis har avgått från sin vanliga roll som den stora geekhistorikern. Hans senaste arbete gör inte fallet mot HFT eller för IEX, men det förtjänar riktigt att vara det första kapitlet i en ny diskussion om marknadsregler och missbruk. Lewis ställer oroande och nödvändiga frågor och kommer att spela en nödvändig roll för att hitta svaren genom att släppa sin bok innan berättelsen avslutas.

Följ @leahlibresco

Titta på videon: The Great HFT Debate With Michael Lewis On CNBC (Februari 2020).

Lämna Din Kommentar